美团2025年第二季度财报：收入增长但利润骤降，外卖大战成主因

2025年8月27日，美团发布2025年第二季度财报，数据显示其营收达到918.4亿元，同比增长11.7%，但经调整净利润仅为14.9亿元，同比大幅下滑89%。这一成绩引发市场广泛关注，尤其是净利润的断崖式下跌，直接反映了当前外卖及本地生活服务市场的激烈竞争。

收入增长背后的利润压力

尽管营收同比稳步提升，但美团的盈利能力却遭遇严重冲击。核心本地商业板块（包括外卖、到店、闪购等）收入虽同比增长7.7%至653亿元，但经营利润同比骤降75.6%至37亿元，利润率从去年同期的25.1%降至5.7%。财报明确指出，这一变化主要源于“非理性竞争”导致的巨额补贴和推广成本。

外卖大战的代价：自2025年2月京东正式进军外卖市场后，阿里巴巴也在4月宣布入局，两大巨头通过大规模补贴争夺市场份额。为维持领先地位，美团不得不跟进投入，导致销售及营销开支同比激增51.8%，达到225亿元。这直接侵蚀了利润空间，使得核心本地商业的经营利润同比减少115亿元。

新业务投入与海外市场扩张

除了外卖业务的竞争，美团的新业务板块也面临挑战。第二季度新业务收入同比增长22.8%至265亿元，但经营亏损扩大至19亿元，主要源于海外市场的扩张支出和基础设施建设成本。例如，美团的海外即时配送平台Keeta在中东市场加速布局，覆盖沙特20个城市并进入卡塔尔，但高昂的初期投入拖累整体利润。

与此同时，美团在技术创新和生态建设方面持续加码。二季度研发投入同比增长17.2%至63亿元，推动无人机配送、闪电仓网络（已覆盖全国5万家门店）以及“互联网+明厨亮灶”等项目落地。此外，美团还通过“助力金”计划为30余万餐饮商家提供补贴，单店最高支持5万元，以缓解行业竞争带来的压力。

用户规模与业务亮点

尽管利润承压，美团的核心业务仍展现出强劲的用户增长和市场黏性。

• 用户活跃度：美团App月活跃用户突破5亿，用户年均交易频次创历史新高。7月，即时零售日订单量峰值超过1.5亿单，全量配送订单平均送达时间缩短至34分钟。

• 业务创新：美团闪购在“618”期间实现爆发式增长，手机、白酒、家电等高客单价商品成交额同比增长200%；品牌卫星店计划加速推进，联合800多家头部餐饮品牌开设超5500家门店，年底目标扩展至1万家。

• 社会责任：美团在骑手保障方面加大投入，17个省市已为全体骑手全额缴纳工伤险，并设立16亿元夏季保障专项补贴。

面对激烈的市场竞争，美团CEO王兴在财报电话会议中强调：“我们坚决反对内卷，但必须捍卫市场地位。”他承认，短期内核心本地商业板块可能因战略投资出现亏损，但长期来看，美团的运营效率和生态优势将在行业回归理性后显现。

短期挑战：王兴预计，第三季度因持续的补贴投入和市场竞争加剧，核心本地商业将面临更大亏损压力。但公司对长期增长充满信心，认为即时零售、海外业务及技术创新将带来新的增长曲线。

投资者反应：财报发布后，美团港股开盘暴跌近10%，市场担忧其盈利能力是否能持续修复。国际投行也纷纷下调评级，花旗将目标价从188港元降至133港元，并认为第三季度将是竞争高峰。

美团面临的不仅是来自京东、阿里巴巴的直接竞争，还有整个互联网行业的“价格战”趋势。例如，京东在2月推出“30分钟配送挑战赛”，阿里巴巴在7月宣布500亿元补贴计划，进一步压缩了美团的利润空间。

与此同时，携程集团等其他互联网企业的财报表现形成鲜明对比。2025年二季度，携程净收入同比增长16.22%，净利润达48.46亿元，显示旅游业复苏带来的强劲增长。相比之下，美团的本地商业板块因竞争陷入泥潭，凸显了不同赛道的差异化挑战。

美团的财报揭示了互联网行业在扩张期的典型矛盾：短期利润与长期市场份额的博弈。尽管当前因外卖大战承受巨大压力，但其用户规模、技术创新和生态布局仍具备长期竞争力。未来能否在补贴战中守住盈利底线，并通过新业务创造增长点，将成为投资者和行业观察的重点。

对消费者的影响：短期内，用户可能享受更低的配送费用和更多优惠，但长期来看，若企业持续亏损，可能通过提高服务费或减少补贴来平衡成本，最终影响用户体验。

对商家的启示：中小商户需警惕平台补贴战带来的价格挤压，同时可借助美团的卫星店计划、数字化工具（如闪电仓）提升运营效率，降低对单一平台的依赖。

对投资者的建议：当前美团估值处于历史相对低位（恒生科技指数ETF估值分位点约25%），若能有效控制成本并推动新业务盈利，或存在估值修复机会。但需密切关注第三季度的亏损情况及行业竞争动态。